「經濟護城河」超詳細分析,教你如何挑選優質股,穩穩獲利!

「經濟護城河」超詳細分析,教你如何挑選優質股,穩穩獲利!

在價值投資中,想要長期穩定獲利,就要找到有價值的公司,以低於價值的價格買入,並長期持有。

看是簡單,卻是很深奧的。巴菲特說:「投資很簡單,但不容易」。

想要找到能夠長期獲利的公司,有一點不能忽視,那就是「經濟護城河」。

護城河這個概念是由巴菲特提出的,一個公司擁有好的護城河,能夠擁有更長時間去獲利,不容易被新趨勢取代、被同業競爭所打敗,又或是因為一時的風潮而形成護城河假象所矇蔽了雙眼。

現在就開始來學習護城河的重要秘密吧~

經濟護城河重要的理由

經濟護城河可以讓優質企業繼續保有高資本報酬,而且能按照合理的價格做投資,就能建構優質企業構成的投資組合,顯著提升股票投資的勝算。

其中,資本報酬率是衡量企業獲利能力的最佳指標。資本報酬率是衡量企業運用投資者資金賺取報酬的能力。

一家企業的價值,等於公司存在期間內所創造之淨現金流量(現金收入減掉維修與事業擴張資本支出的現值)。

如果知道如何辨識具有經濟護城河的企業,你就能投資那些真正值得投資的股票。

總之,對於投資人來說,護城河之所以重要的主要理由,是因為這可以增添企業價值。辨識護城河的能力,能夠顯著增加選股效益,以及對於進場價格的判斷!

三個重要理由:

  • 可以強化投資紀律,使得投資人不至於支付過高價格,追買缺乏競爭優勢的熱門企業(優渥獲利的存續期間,往往才是投資者應該考量的重點)。
  • 能夠仰賴其結構性競爭優勢,所以營運更加韌性,比較容易由暫時的困境恢復。
  • 協助投資者界定所謂的「競爭優勢範圍」,集中精神處理自己最熟悉的優質企業。

判斷真假護城河

假的護城河

  • 優異的產品

優異的產品或許有助於提升短期營運的績效,但很少具有護城河的功能。舉例來說,克萊斯勒在1980年代首先推出小型貨車,幾乎就像發明了印鈔機一樣。

對於毛利通常偏低的產業來說,克萊斯勒的成功當然會成為眾矢之的,所有的車商紛紛推出自家的小型貨車。

但克萊斯勒不具備任何結構特質,可以防範其他同業推出類似產品。

  • 強勁的市場佔有率

一家享有可觀市佔率的優勢企業,由於不能營造或維繫經濟護城河,可能因為同業競爭喪失領導地位。

所以,問題不在於企業是否擁有顯著市佔率,而是該企業如何取得該市佔率,印為後者更能彰顯企業領導地位的維繫能力。

  • 優異的執行能力

執行能力也就是「營運效率」,一般所謂的「執行效率」。

如果缺乏結構性競爭優勢,營運效率是不夠的。營運效率雖然是好策略,但算不上是持續性競爭優勢,除非涉及某種不容易複製的獨家程序。

  • 完善的管理(CEO)

有關企業管理決策影響範圍的研究資料顯示,管理者對於企業績效表現的影響並不特別顯著,程度甚至不如產業控制與許多其他因素。

這是合理的現象,因為對於規模龐大的企業,某單一個人的影響力畢竟有限。

以上這些雖然都是很好的素質,但不足以創造長期競爭優勢。

真的護城河

  • 無形資產

(1)品牌

能夠促使消費者願意支付高價,或有助於提升消費者對於產品的忠誠。另外,如果該公司能夠因為品牌而索取較高價格,代表擁有真正的護城河。

(2)專利

企業能夠持續透過創新發明取得新的專利(因為專利有一定期限),而且專利產品種類很多,才能確保專利帶來的競爭優勢。

(3)特許執照

某種業務的營運,需要主管機關許可,而且其產品的定價又不受主管機關控制,業者有定價的能力。

  • 高客戶轉換成本

客戶由A公司產品轉到B公司產品,通常會發生利益與成本。

如果利益超過成本,客戶可能選擇轉換;反之,如果成本大於利益,客戶就不會選擇轉換,使客戶有高黏著性。

  • 網絡經營

產品、服務的價值會隨著使用者增加而提升,意味著相關企業受惠於網絡效應。

典型例子包括信用卡、拍賣網站與金融交易所。跟市佔率的差別,是市佔率高代表使用者多,但不代表價值會提升。

  • 成本優勢

(1)較佳的生產程序:

其他業者不能有效複製,或是複製的話會破壞既有的經濟程序

(2)較佳的地理位置:

運費成本便宜。

(3)特有資產:

佔有獨特資產以降低成本。

(4)經濟規模:

經銷網絡
能用固定的成本,在運送的過程可增加額外運送,就可有顯著的利潤。例子:小貨車載運量即使只有半滿,小貨車也應該不至於虧損,但對於講究運送時效的快遞服務(噴射機),載運量如果只有半滿,則噴射機可能入不敷出。

製造規模
規模越大,產能、獲利越好,每件產品能分擔的固定成本越少。

利基市場
在特定市場有相對的規模,就像每個能都有擅長的,只要放在能力好的領域,就能發揮較好的作用。

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崩解的護城河

在了解有哪些護城河後,一定也不能不知道崩解的護城河,及早發現,可以避免大跌發生!

一定要定期檢查自己所選的公司,是否逐漸崩解(被時代科技進步而變動崩解)。

技術變動:

多數科技業者本來就很難創造持續性的競爭優勢,但對非科技業者來說屬於較難以預期也較嚴重的威脅。

請記住,某特定技術一旦崩解,對於”使用”該技術建構護城河的業者,他們所受到的傷害程度,遠大於那些”販售”該技術的業者。

產業地震:

產業結構變動。這方面值得注意的常見變動,是原本如同散沙的消費者趨於整合,整合到其他相同業者上。

不好的成長方式:

企業如果在缺乏競爭優勢的領域追求成長,就可能傷害既有的護城河。或是,大量投資於自身缺乏競爭優勢的領域,也可能會減損既有的經濟護城河。

寧可企業發揮自身的長處,盡可能在自己的優勢領域賺錢,然後把剩餘的資金分派給股東,而不要浪擲獲利於自己不具護城河的業務。

結語

在價值投資中,護城河真的是不可或缺的觀念,如果沒有護城河的保護,那麼你就很容易對自己挑選的標的沒有信心,很容易導致錯誤的判斷,虧損更多錢。

在投資中最重要的就是「風險管理」,對自己的判斷缺乏信心,很容易擴大風險!所以把護城河的概念學好,對投資和判斷上一定會有很大的幫助~

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推薦書籍

護城河投資優勢:巴菲特獲利的唯一法則

在學習價值投資的大家,我真心推薦這本書,這本書對護城河的概念進行詳細的解說和例子,為「經濟護城河」這個概念而設計的。

而且還是著名的金融服務公司「晨星(morningstar)」的研究部門主管和公司團隊所貢獻的。本書後面還教怎麼尋找、價格和價值兩者相較之下的關係(何時買入比較好)和何時賣出。

護城河是價值投資中很重要的概念,也是巴菲特所提出的,如果有興趣可以參考看看~如果想趕快知道更多秘密,就買上購買吧~

fish

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This Post Has 11 Comments

  1. 植髮學長

    據說,Costco的會員年費收入,已達他們經營成本的七成,也算是建立了很好的「另類護城河」,無論經濟環境變化,它都會有不錯的營利。

    1. fish

      沒錯,獨特的銷售方式算是不錯的護城河!!

  2. Losam

    感謝版主分享,要學會投資前就要先學控制風險
    否則投資就會變成投機了

    1. fish

      風險控管真的比投資更重要!!

  3. ting

    先投資自己的腦袋,才能夠將投資的風險降到最低
    謝謝版主分享實用的文章

    1. fish

      真正的風險來自自己的無知

  4. Richmaple

    那本書我也有看呢!非常好看又實用啊!

    1. fish

      真的!而且不難閱讀

  5. Excellent way of explaining, and fastidious paragraph to
    get data on the topic of my presentation subject matter, which i am going to convey in institution of higher education.

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