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在價值投資中，想要長期穩定獲利，就要找到有價值的公司，以低於價值的價格買入，並長期持有。
看是簡單，卻是很深奧的。巴菲特說:「投資很簡單，但不容易」。
想要找到能夠長期獲利的公司，有一點不能忽視，那就是「經濟護城河」。
護城河這個概念是由巴菲特提出的，一個公司擁有好的護城河，能夠擁有更長時間去獲利，不容易被新趨勢取代、被同業競爭所打敗，又或是因為一時的風潮而形成護城河假象所矇蔽了雙眼。
現在就開始來學習護城河的重要秘密吧~
經濟護城河重要的理由
經濟護城河可以讓優質企業繼續保有高資本報酬，而且能按照合理的價格做投資，就能建構優質企業構成的投資組合，顯著提升股票投資的勝算。
其中，資本報酬率是衡量企業獲利能力的最佳指標。資本報酬率是衡量企業運用投資者資金賺取報酬的能力。
一家企業的價值，等於公司存在期間內所創造之淨現金流量(現金收入減掉維修與事業擴張資本支出的現值)。
如果知道如何辨識具有經濟護城河的企業，你就能投資那些真正值得投資的股票。
總之，對於投資人來說，護城河之所以重要的主要理由，是因為這可以增添企業價值。辨識護城河的能力，能夠顯著增加選股效益，以及對於進場價格的判斷!
三個重要理由:
- 可以強化投資紀律，使得投資人不至於支付過高價格，追買缺乏競爭優勢的熱門企業（優渥獲利的存續期間，往往才是投資者應該考量的重點）。
- 能夠仰賴其結構性競爭優勢，所以營運更加韌性，比較容易由暫時的困境恢復。
- 協助投資者界定所謂的「競爭優勢範圍」，集中精神處理自己最熟悉的優質企業。
判斷真假護城河
假的護城河
- 優異的產品
優異的產品或許有助於提升短期營運的績效，但很少具有護城河的功能。舉例來說，克萊斯勒在1980年代首先推出小型貨車，幾乎就像發明了印鈔機一樣。
對於毛利通常偏低的產業來說，克萊斯勒的成功當然會成為眾矢之的，所有的車商紛紛推出自家的小型貨車。
但克萊斯勒不具備任何結構特質，可以防範其他同業推出類似產品。
- 強勁的市場佔有率
一家享有可觀市佔率的優勢企業，由於不能營造或維繫經濟護城河，可能因為同業競爭喪失領導地位。
所以，問題不在於企業是否擁有顯著市佔率，而是該企業如何取得該市佔率，印為後者更能彰顯企業領導地位的維繫能力。
- 優異的執行能力
執行能力也就是「營運效率」，一般所謂的「執行效率」。
如果缺乏結構性競爭優勢，營運效率是不夠的。營運效率雖然是好策略，但算不上是持續性競爭優勢，除非涉及某種不容易複製的獨家程序。
- 完善的管理(CEO)
有關企業管理決策影響範圍的研究資料顯示，管理者對於企業績效表現的影響並不特別顯著，程度甚至不如產業控制與許多其他因素。
這是合理的現象，因為對於規模龐大的企業，某單一個人的影響力畢竟有限。
以上這些雖然都是很好的素質，但不足以創造長期競爭優勢。
真的護城河
- 無形資產
(1)品牌
能夠促使消費者願意支付高價，或有助於提升消費者對於產品的忠誠。另外，如果該公司能夠因為品牌而索取較高價格，代表擁有真正的護城河。
(2)專利
企業能夠持續透過創新發明取得新的專利（因為專利有一定期限），而且專利產品種類很多，才能確保專利帶來的競爭優勢。
(3)特許執照
某種業務的營運，需要主管機關許可，而且其產品的定價又不受主管機關控制，業者有定價的能力。
- 高客戶轉換成本
客戶由A公司產品轉到B公司產品，通常會發生利益與成本。
如果利益超過成本，客戶可能選擇轉換；反之，如果成本大於利益，客戶就不會選擇轉換，使客戶有高黏著性。
- 網絡經營
產品、服務的價值會隨著使用者增加而提升，意味著相關企業受惠於網絡效應。
典型例子包括信用卡、拍賣網站與金融交易所。跟市佔率的差別，是市佔率高代表使用者多，但不代表價值會提升。
- 成本優勢
(1)較佳的生產程序:
其他業者不能有效複製，或是複製的話會破壞既有的經濟程序
(2)較佳的地理位置:
運費成本便宜。
(3)特有資產:
佔有獨特資產以降低成本。
(4)經濟規模:
經銷網絡
能用固定的成本，在運送的過程可增加額外運送，就可有顯著的利潤。例子:小貨車載運量即使只有半滿，小貨車也應該不至於虧損，但對於講究運送時效的快遞服務（噴射機），載運量如果只有半滿，則噴射機可能入不敷出。
製造規模
規模越大，產能、獲利越好，每件產品能分擔的固定成本越少。
利基市場
在特定市場有相對的規模，就像每個能都有擅長的，只要放在能力好的領域，就能發揮較好的作用。
崩解的護城河
在了解有哪些護城河後，一定也不能不知道崩解的護城河，及早發現，可以避免大跌發生!
一定要定期檢查自己所選的公司，是否逐漸崩解（被時代科技進步而變動崩解）。
技術變動:
多數科技業者本來就很難創造持續性的競爭優勢，但對非科技業者來說屬於較難以預期也較嚴重的威脅。
請記住，某特定技術一旦崩解，對於”使用”該技術建構護城河的業者，他們所受到的傷害程度，遠大於那些”販售”該技術的業者。
產業地震:
產業結構變動。這方面值得注意的常見變動，是原本如同散沙的消費者趨於整合，整合到其他相同業者上。
不好的成長方式：
企業如果在缺乏競爭優勢的領域追求成長，就可能傷害既有的護城河。或是，大量投資於自身缺乏競爭優勢的領域，也可能會減損既有的經濟護城河。
寧可企業發揮自身的長處，盡可能在自己的優勢領域賺錢，然後把剩餘的資金分派給股東，而不要浪擲獲利於自己不具護城河的業務。
結語
在價值投資中，護城河真的是不可或缺的觀念，如果沒有護城河的保護，那麼你就很容易對自己挑選的標的沒有信心，很容易導致錯誤的判斷，虧損更多錢。
在投資中最重要的就是「風險管理」，對自己的判斷缺乏信心，很容易擴大風險!所以把護城河的概念學好，對投資和判斷上一定會有很大的幫助~
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魚錄．語錄
所有成功人士都有閱讀、學習的習慣
推薦書籍
在學習價值投資的大家，我真心推薦這本書，這本書對護城河的概念進行詳細的解說和例子，為「經濟護城河」這個概念而設計的。
而且還是著名的金融服務公司「晨星(morningstar)」的研究部門主管和公司團隊所貢獻的。本書後面還教怎麼尋找、價格和價值兩者相較之下的關係（何時買入比較好）和何時賣出。
護城河是價值投資中很重要的概念，也是巴菲特所提出的，如果有興趣可以參考看看~如果想趕快知道更多秘密，就買上購買吧~
據說，Costco的會員年費收入，已達他們經營成本的七成，也算是建立了很好的「另類護城河」，無論經濟環境變化，它都會有不錯的營利。
沒錯，獨特的銷售方式算是不錯的護城河!!
感謝版主分享，要學會投資前就要先學控制風險
否則投資就會變成投機了
風險控管真的比投資更重要!!
先投資自己的腦袋，才能夠將投資的風險降到最低
謝謝版主分享實用的文章
真正的風險來自自己的無知
那本書我也有看呢！非常好看又實用啊！
真的!而且不難閱讀
Awesome post! Keep up the great work! 🙂
Excellent way of explaining, and fastidious paragraph to
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